财通证券首席经济学家、研究所所长 孙彬彬
10月27日，证监会主席吴清出席2025金融街论坛年会并发表《发挥投融资综合改革牵引作用，推动“十五五”资本市场高质量发展》的主题演讲。本次主题演讲从资本市场改革的角度承接了二十届四中全会对科技突破向产业落地的部署。
1.加快、加深资本与产业融合
二十届四中全会公报提高了对产业政策的优先级，从此前的重视技术突破到当前的强调产业落地。我们认为，产业政策重心的变化主要出于以下两点考虑：
1）中美贸易摩擦大背景下，我国产业囿于技术“卡脖子”问题，政策聚焦于核心科技的“突围”。而当前，我国在半导体、芯片等领域的技术差距已经显著缩小，甚至新能源车、机器人、无人机等领域取得了领先，未来更重要的是推动已经成熟的新兴技术广泛应用落地、形成规模化产业集群。
2）技术进步推动经济增长需要形成成熟的产品和产业，进而带动整体附加值的提升。而科技创新的产业落地，离不开资金的支持。资本市场未来的战略部署重心在于通过资本的辅助，让已经成熟的技术更快落地。
这意味着资本市场未来工作任务将向两个方向展开：
一方面要对中小型企业早期的科技创新提供资金支持。在今年上半年陆家嘴论坛中，吴清主席的主旨演讲就强调“创新始于科技、兴于产业、成于资本的特点越来越明显。创新需要科学家、企业家、投资家，更需要三者的携手和结合”。而在本次金融街论坛的主题演讲中重要任务的第一位即“纵深推进板块改革”，强调“为新产业、新业态、新技术企业提供更加精准、包容的金融服务”。叠加上半年在科创板“1+6”政策举措将于近期展开，预计未来对于中小型企业的创新资金支持将进一步加大。
另一方面，则需要加快已上市公司的产业创新，巩固并进一步强化相关企业已具备的产业优势，即重要任务第二位的“固本培元”，“推出再融资储架发行制度，进一步拓宽并购重组支持渠道，促进上市公司产业整合、做优做强”。为有优势的企业提供并购重组的资金支持。
2.扩大对外开放
二十届四中全会公报中高水平对外开放的重要性大幅提升，而资本市场更需要增强对外开放程度。本次金融街论坛主题演讲中重要任务的第三个便是“稳步扩大高水平制度型对外开放”。而扩大对外开放同样指向了两个方向的任务：
一方面是减少制度上的掣肘，让境外资金更顺利地进入境内。对应了《合格境外投资者制度优化工作方案》的推出，对境外资金优化准入管理、扩大合格境外投资者的投资范围等。
另一方面是夯实国内资本市场的发展基础，提升境外资金的投资意愿。而这一部分与“固本培元”工作任务相协同，无论是通过改革提升上市公司质量，引导真金白银回报股东，还是大力保护投资者权益，其核心目的都是夯实资本市场健康发展的内在基础，修复和巩固市场信心，在全球资产的再平衡过程中吸引到更多的国际配置资金。
3.加强监管，保护投资者权益
保护投资者的权益，才能更好提升我国资本市场的吸引力。一是在事前做好防范，做好跨境、跨市场监测，尽量做到防范风险发生于未然；二是健全稳定市场机制，减少市场大幅波动；三是强化监管执法，对财务造假、操纵市场等行为“依法严打、打准打疼，持续增强投资者信任和信心”，营造良好的投资环境。
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